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《一个美国资本家的成长：世界首富沃伦·巴菲特传》章节:第28页,宠文网网友提供全文无弹窗免费在线阅读。!
就耍诡计把所谓的“色拉油”安排放在美国捷运的仓库里，他一旦拿到写有
如此神圣名字的收据，便可以向银行贷款。他借来了钱，把房子押在菜油期
货上下了赌注，然后惨败下阵。
在丑闻曝光以后，肥硕的德·安杰利斯在警察的押送下，从他在布朗克
①
斯的两层楼的砖房的家里来到纽瓦克接受联邦法庭的审判 。至于在1994年
中以来从未少发过一次红利的美国捷运，突然传出消息说它面临着无力偿付
的风险。
在这些事件还没有发展到这一步时，巴菲特专门到奥马哈罗斯的牛排屋
拜访了一次，带着与当初他拜访索尔·帕索的成衣店时同样的刨根问底的精
神。这天晚上，巴菲特所感兴趣的并不是顾客们吃的牛排，也不是他们的衣
服或者帽子，他自己跑到收款机后面，一边和店主闲聊，一边观察着。巴菲
特所观察到的是这样的事实：不论是不是谣言四传，罗斯店的顾客们还是继
续使用美国捷运卡来付餐费。从这一点他推断出，同样的情形也会发生在圣
路易斯或是芝加哥乃至伯明翰的牛排屋中。
① 他被起诉，而且被判了10 年的刑。1992 年时，迪·安杰利斯又栽了——这回是因为使用一份伪造的信
用证骗取价值110 万元的肉类，他又遭到了审判。
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然后他到奥马哈的银行和旅行社去，在那儿，他发现人们仍旧用旅行者
支票来做日常的生意。同样地，他拜访了出售美国捷运汇票的超级市场和药
店，最后他和美国捷运的竞争者进行了交谈。他的一番调查得出了两个结论，
它们与公众的观点大相径庭：
1.美国捷运并没有走下坡路。
2.美国捷运的商标是世界上畅行标志之一。
美国捷运并没有本·格雷厄姆的感觉里所说的那种安全裕度，因而它也
不可能得到格雷厄姆的投资。格雷厄姆的经典信条非常清楚，购买一种股票
必须以“来自于统计数据的简单而明确的数字论证”为基础，换句话说，就
是要以营运资金，厂房和设备以及其他有形资产等一堆可以被测度的数据为
基础。
但是巴菲特看到了一种逃避开格雷厄姆视线的资产：这就是美国捷运这
个名字的特许权价值。特许权意味着独占市场的权力。卡迪纳尔拥有在圣路
易斯的垒球特许权，因此没有其他的队伍可以申请加入。美国捷运就几乎是
这样。在全国范围内，它拥有旅行者支票市场 80%的份额，还在付费卡上拥
有主要的股份。巴菲特认为，没有任何东西动摇过它的地位，也不可能有什
么能动摇它。它的顾客群所具有的忠实性是无法从格雷厄姆那种“简单的统
计数据”中推断出来的，它不像有形资产那样会出现在公司的资产负债表上，
比如伯克希尔·哈撒韦的工厂等等，然而这种特许权是确实含有价值——在
巴菲特看来，这是一种巨大价值，美国捷运在过去的十年中赚到了丰厚的利
润，不管色拉油是不是真的，它的顾客并没有走开；而股票市场对这个公司
的标价却是基于这样一个观点，即它的顾客已经抛弃了它。
到1964年初，股价跌至每股35美元，华尔街的证券商如同在唱诗班里
哼着同样一个调子，一齐高唱着“卖！”而巴菲特决定去买。他将自己的1/4
资产投入到这种股票上，这种股标可能背负着一种未知的而且潜在的很大比
例的债务。如果判断错了，他辛苦积累的财富和声誉将化为灰烬。
克拉克，美国捷运的总裁，向仓库的债权人提供了6000万美元以求息
讼，但他遭到了股东们的起诉，他们声称克拉克把他们的资产“浪费”在一
种似是而非的道德义务上。
巴菲特不同意这种观点，他前去拜访克拉克，把自己介绍给他，自称是
一位好的股东。“巴菲特买了我们的股票，”克拉克回忆道，“而任何在那
种时候买进的人都是我们真正的同伴。”
当巴菲特告诉克拉克说他支持他时，一位美国捷运的律师问他是否愿提
供证词。巴菲特来到了法院，告诉股东们他们不该起诉，说他们应该感谢克
拉克，因为他正努力不让这件事缠上他们，后来他解释说：
就我所关心的而言，那6000万是他们该寄给股东们的红利，但在邮寄途中丢失了。我的
意思是，如果他们宣布要发6000万的红利，每个人都不会觉得世界像地狱一样了。
尽管诉讼还在缓慢地进行着，但股价已经开始回升，然而巴菲特没有沿
袭格雷厄姆的模式，马上抛售股票以实现利润，他喜欢克拉克，而且喜欢公
司的产品，因此他逐渐增加了投资。
与此同时，伯克希尔·哈撒韦，却的的确确变得像地狱一样了。由于市
场对针织物的需求量很少，伯克希尔面临亏损，并一家一家地关闭工厂，但
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巴菲特还继续买它的股票，然后他在合伙关系中获得了公司控制权。如同登
普斯特厂的情形一样，巴菲特进入了董事会，并尽力想挽救它。他被粗犷的
新英格兰厂房所深深吸引，尽管处于困境之中，他还是在给合伙人的报告中
说：“拥有伯克希尔是一件令人高兴的事。”
现在他的投资组合的一半都扎根于两种完全不同的股票之中，它们是相
对的，就像一本书的两头。在巴菲特的术语中，伯克希尔的诱人之处在于其
“数量”——以价格为基础，而美国捷运则是建立在对“质量”因素的主观
评价上，这些因素包括它的产品和管理力度等等。尽管巴菲特认为主观点的
方法的作用不是那么具有决定性，他还是难以确定平衡点究意在哪儿。“主
要的条件是成交的价格，”他写道，但他同时对质量因素给予“相当大的关
注”。
巴菲特没有向他的合伙人披露他持有美国捷运的信息，但在他脱离格雷
厄姆进行自己的尝试的同时，他开始在信中扩大了与合伙人们的交流范围，
他写信并不仅仅为了汇报结果，而是用来谈论他的方法，然后给他的读者一
些关于投资的总体概念，仿佛开了所函授学校。
逐渐地，出现的声音不再是本·格雷厄姆，不是来自《聪明的投资人》
中的语句，而是巴菲特的声音，它时而清晰，时而诙谐，时而自嘲，实在比
一般人想象中的三十几岁的投资经理博学得多。对于一个年轻人而言，他对
自己的感觉好得让人惊讶，这是巴菲特在32岁时的“杂烩的快乐”：
据不确切的消息来源称，伊莎贝拉最初为哥伦布航海提供的费用约为3万美元，这至
少被认为是对资本的冒险事业运用较为成功的一项举动。姑且不提发现一个新的领域的
心理愉悦，必须明确的是，整个交易不是IBM的翻版，粗略算来，如果以4％的年复利
投资这3万美元的话，到现在就会有约2万亿美元。
他正经认为即使是微不足道的数目，都应该以最大的谨慎来投资。对于