第98章
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总体说来，对于整个这一时期而言的耶些相关系数，绝对地低于每一部分分别计算而得到的相关系数。原因是在第一阶段与第二阶段之间，国民生产总值的变动性出现了急剧的下降—— 我倾向于暂时地将这一现象归因于朝鲜战争的影响，因为这场战争导致了货币流通速度方面的异常广泛的波动。
这一论证是明显的：货币增长率方面的变动性与经济增长方面的变动性相互关联。较高的货币变动性总是伴随着较高的经济变动性，反之亦然。
在这一关系问题上，对下述两点予以强调是十分重要的。第一，尽管货币制度方面业已发生了相当大的变化，但这一关系却依然保持不变。货币制度方面的这些变化包括：从第一次世界大战前非常严格的金本位到一种松懈得多的金本位，而后又为一种完全的纸币本位所替代；从联邦储备系统建立以前的时期到联邦储备系统建立之后的时期。这一点的含义是：影响的方向是从货币变动到经济变动，而不是相反—— 以各种截然不同的论据为依据，我与施瓦茨已经多次地证明了这一结论。
第二点与第一点是相互联系的。联邦储备系统一直力求利用货币政策来稳定经济—— 即为了抵消那些对经济造成干扰的力量而改变货币增长。假如这一方法获得了成功，则高度的货币变动性将始终与较低的经济变动性相联系，而不是与高度的经济变动性相联系，而我们所计算的那些移动标准离差之间的相关系数，则将会为负或者为零，而不是有规则地为正。这一点的含义仍然是：货币方面的变动，始终是经济变动的根源，而不是抵消经济变动的力量。
这两点共同地为下述结论提供了依据：减少货币的变动性是十分重要的。在考虑货币改革的建议时，我们将力推这一目标。
表22.1 七个阶段中的货币与经济变动性（按季度数据计算）
季度增长率对趋势或自然增长率的偏离的标准离差
时期（年及季度）
货币（ M2）
名义国民生产总值
实际国民生产总值
综合价格指数表
1908:4-1914:4
2.9
8.3
6.4
4.3
1915:1-1922:4
10.1
21.4
14.4
15.4
1923:1-1929:3
4.1
9.9
9.0
3.7
1929:4-1941:4
12.3
24.1
19.4
7.8
1942:1-1953:4
8.5
11.6
11.4
8.1
1954:1-1967:2
2.6
3.9
3.8
2.0
1967:3-1980:4
3.5
3.9
4.O
2.2
资料来源：罗伯特· J· 戈登的《美国的价格惰性及政策之无效： 1890—1980》，见于《政治经济学杂志90》（1982年）：1100，表1。1982年出版，版权归芝加哥大学出版社所有。保留版权。
表 22.2 货币及经济的变动性，第二次世界大战后的季度数据（移动标准离差的对数值之间的相关系数）
相关系数
国民生产总值
实际国民生产总值
综合价格换算系数
时期 a
项目
M1
M2
M1
M2
M1
M2
4个季度移动标准差
1947-1963
最大相关系数
O.461
O.461
0.468
0.35O
0.2O7
0.289
超前程度（季度）
O
-1
O
1
9
9
1963-1982
最大相关系数
O.432
0.390
0.384
0.379
0.260
0.375
超前程度（季度）
O
2
-1
1
4 <br />
3
1947-1982
最大相关系数
0.694
0.325
0.344
0.265
0.120
O.158
超前程度（季度）
6
0
0
1
4
3
12个季度移动标准离差
1947-1963
最大相关系数
0.582
0.517
0.671
0.541
0.33O
0.257
超前程度（季度）
0
-1
0
-1
8
9
1961-1982
最大相关系数
0.505
0.531
O.531
0.620
0.104
0.471
超前程度（季度）
0
0
0
0
7
9
1947-1982
最大相关系数
0.305
O.042
0.254
0.221
0.223
0.305
超前程度（季度）
2
2
1
2
7
9
a表示这里的时期相的是在计算这些标准离差时所使用的那些变动率的日期。
货币政策的战术问题
货币政策的战术问题涉及了三个方面的内容：将一个或多个变量作为中间目标；选择目标变量的合意趋势；设计尽可能地实现这一趋势的步骤。
中间目标
在选择其中间目标的问题上，联邦储备系统一直在一种或多种利率与一种或多种货币总量之间举棋不定。然而，在过去的十几年中，它采取了其它国家的货币当局的作法：注重货币增长。自1975年以来，国会一直要求联邦储备系统确定货币总量增长的、明确的数字目标。尽管最近出现了许多关于其它替代目标的建议—— 从实际利率到敏感的消费品价格，到黄金价格，到名义国民生产总值 —— 但我的推断是：一种或多种的货币总量仍将是联邦储备系统的中间目标。
按照我的观点，目标的选择或者目标趋势的选择不是，而且从来不是问题的关键所在。如果联邦储备系统始终如一地达到了那些它对国会确定的目标，那么，货币增长将是高度稳定的，而不是高度可变的；通货膨胀将永远不会象它在实际生活中那样成为一种威胁；而且美国将会避免1979至1982年期间所发生的惩罚性衰退中的最严重部分。
联邦储备系统对好几个总量确定了目标，其目的（正如我在别处所论证的那样）主要是为了混淆视听，并减少所应负有的责任。一般说来，这些不同的总量是一起变动的。那些例外情况基本上都归因于联邦储备系统在Q章程下所实行的利率限制，以及存款负债新形式的有关发展．而且，如果联邦储备系统实现了它的那些总量目标中的任何一种，这些例外情况都不会出现。